하림그룹은 김홍국 회장의 공격적인 사업 확장전략 덕에 국내 굴지의 대기업으로 성장했지만 그 과정에서 발생한 부작용도 만만치 않았다. 특히 그룹 지배구조 문제는 10년 넘게 하림그룹을 괴롭혀온 문제 중 하나다. 하림그룹은 지주사로 출범한 이후 수 차례 합병, 분할을 통해 지배구조를 개편해왔다. 아직도 그 작업이 마무리되지 않았으며, 오랜 기간 상당한 잡음과 마찰을 내고 있다. 2011년 지주사 체제 전환 2001년 그룹체제로 새출발한 하림그룹은 9년 뒤인 2010년 말 지주사 체제 전환에 시동을 걸었다. 하림이 육계사업을 분할해 사업 신설회사를 만들고 존속법인 하림홀딩스가 지주사 역할을 맡는 것이었다. 그러나 문제는 간단치가 않았다. 하림그룹은 성장 과정에서 워낙 다양한 회사들을 다양한 회사를 인수했기 때문에 지분관계가 얽히고설켜 있었다. 한 번의 작업으로 모든 문제를 해결할 수 있는 상황이 아니었다. 하림은 우선 총 4개의 지주사를 만들어 정리에 들어갔다. 하림홀딩스뿐 아니라 사료 사업 계열사인 제일곡산, 제일사료, 천하제일의 투자사업 부문을 분할해 제일홀딩스를 설립했고, 돼지고기 유통업체인 선진도 사업과 지주 부문으로 나눴다. 또 TV홈쇼핑 사업을 전담하는 농수산홀딩스를 세웠다. 이 과정마저도 순탄치는 않았다. 하림과 하림홀딩스가 인적분할 후 재상장하는 과정에서 거래소와 마찰을 빚기도 했다. 거래소가 내부통제를 위해 사외이사 수를 늘릴 것을 요구했지만 하림이 이를 따르지 않았기 때문이다. 여기에 하림홀딩스와 한강이엠씨의 임원겸직 문제 또한 불거졌다. 이는 결국 재상장 지연으로 이어졌다. 지주사 '2개 → 1개 → 2개'...자꾸 바뀌는 지배구조 지주사 체제로 전환한 뒤에도 문제는 여전했다. 상호출자, 지주사의 손자회사 지분보유 등 지주회사 행위제한을 위반하고 있어 이를 해소해야 상태에 놓였다. 하림그룹은 지주사로 전환한 지 2년 만인 2013년 지배구조를 더 단순하게 만들기 위해 제일홀딩스와 농수산홀딩스 간 합병을 결정했다. 하지만 이 역시도 임시방편에 지나지 않았다. 하림그룹의 지배구조는 제일홀딩스가 하림홀딩스를 지배하는 소위 ‘옥상옥’ 형태를 띄고 있었다. 중간지주사 하림홀딩스가 NS쇼핑 등 25개 계열사를 거느리고 그 위에 제일홀딩스가 팬오션, 선진 등 16개 회사를 지배하는 이중 지배구조였다. 무엇보다 1조원을 들여 팬오션을 인수하는 과정에서 지배구조 개선에 대한 필요성이 대두됐다. 하림그룹은 팬오션을 인수하기 위해 3900억원의 인수자금을 조달했는데, 당시 하림홀딩스 경영권 지분 50%를 담보로 제공하고 추후 NS쇼핑 주식과 교환하기로 약속했다. 그러나 NS쇼핑이 제일홀딩스의 손자회사라 하림홀딩스 경영진이 배임 위험에 노출될 수 있어 결국 무산된 바 있다. 하림그룹은 이 문제를 해결하기 위해 제일홀딩스와 하림홀딩스를 합병하는 방안을 추진했고, 김홍국 회장 등 오너일가는 합병 과정에서 지배력 약화를 피하기 위해 제일홀딩스의 지분을 늘린 뒤 상장시켰다. 이를 통해 단일지주(하림지주) 체제가 확립됐다. 아직도 논란 중인 지배구조 이슈 하림그룹은 10년이 넘는 기간 동안 지배구조를 놓고 씨름해왔지만, 여전히 모든 문제가 말끔히 해소된 것은 아니다. 하림그룹은 지난해 그룹 중간지주사 NS쇼핑과의 합병을 발표하며 새로운 논란의 불씨를 지폈다. 하림지주는 주식교환을 통해 NS쇼핑을 100% 자회사로 만든 뒤 상장폐지했다. 이후 NS쇼핑을 인적분할해 NS홀딩스(지주사)와 NS쇼핑(사업회사)로 나누고, NS홀딩스를 하림지주와 합병할 예정이다. 문제는 그동안 NS쇼핑이 하림산업에 막대한 돈을 투자했다는 데 있다. 하림산업은 하림그룹의 숙원사업인 양재물류센터 사업을 진행하기 위해 수천억원의 자금을 투자했는데, 그 돈은 모두 모회사인 NS쇼핑의 주머니에서 나왔다. 이제 물류센터 사업이 정상궤도에 막 오르려는 찰나 하림지주가 NS쇼핑을 흡수합병해 하림산업을 자회사로 만들려 하기 때문에 적잖은 논란이 되고 있다. NS홈쇼핑은 오는 10월 1일로 예정됐던 NS홈쇼핑 사업회사와 투자회사의 인적분할을 10월 19일로 연기했다. 오는 15일 예정됐던 주주총회도 10월 4일로 미뤄졌다.

DB그룹이 지난 5월 공정거래위원회로부터 지주사 전환 통보를 받으면서 그룹 지배구조 개편을 추진할지 관심이 쏠린다. DB그룹은 지주사로 전환해 DB하이텍 등 계열회사의 지분 문제를 해소하거나 지주사 전환을 포기해야 한다. 양자택일 상황에서 DB그룹이 지주사 전환을 포기할 가능성이 높다는 전망이 나온다. 7일 금융감독원에 따르면 공정위는 지난 5월11일 DB그룹 지주사인 DB아이엔씨에 지주회사 전환신고 심사 결과를 통보했다. 공정위는 DB아이엔씨가 지주사 전환 기준을 충족해 내년 1월 지주사로 전환될 것이라고 심사결과를 통해 밝혔다. DB아이엔씨는 지난해 말 자산총계가 6019억원을 돌파하면서 지주사 전환을 공정위에 신고했다. DB하이텍이 지난해 말 메모리 반도체의 수요 증가로 시황이 개선되면서 지분가치가 급등했고, 지분 12.42%를 보유한 DB아이엔씨의 자산이 증가한 게 이번 지주사 전환 신고의 배경이다. DB아이엔씨의 선택지는 크게 두가지가 있다. 가장 이상적인 건 DB아이엔씨가 DB하이텍과 DB메탈 등의 지분을 30% 이상 확보해 지주사 행위제한 요건을 충족하는 것이다. 현재 DB아이엔씨는 DB하이텍 지분을 12.42% 보유하고 있어 대주주로 분류돼 있다. DB하이텍은 DB아이엔씨의 회계상 관계기업이다. DB아이엔씨는 DB하이텍의 최대주주로 사실상 지배력을 행사하고 있지만, 지분율만 보면 유의적인 영향력을 행사하는데 그치고 있다.이번에 DB아이엔씨는 DB하이텍의 지분을 17.58% 확보해 종속기업으로 지배력을 확보할 수 있다. 이를 통해 '김남호 회장 등 → DB하이텍 등 → DB메탈'로 이어지는 지배구조를 마련할 수 있다.DB아이엔씨는 현재 DB하이텍의 지분을 12%밖에 갖고 있지 않아 경영권 방어에 매우 취약한 상황이다. 적대적 세력이 경영권을 위협하거나 경영에 개입할 여지가 있다. DB아이엔씨가 DB하이텍 지분을 30% 이상 확보하는 경우 안정적인 지배력을 확보할 수 있고, 지주사 전환을 통해 지배구조를 단순화하고 투명하게 바꿀 수 있다. 문제는 '돈'이다. DB아이엔씨가 DB하이텍의 지분을 30% 이상 확보하려면 약 784만주를 매입해야 한다. 전일 종가(4만2850원) 기준으로 약 3300억원을 투입해야 한다. DB아이엔씨는 현금이 빠듯한 상황이다. 올해 2분기 기준 현금성자산은 407억원이다. 곳간을 털어 지분을 살 수 없는 만큼 DB하이텍 지분 매입을 위해 차입이 필요한 상황이다. 지주사 전환을 하려면 자금을 최대한 끌어와야 한다. 지주사 전환 이후 2년 내 행위제한 요건을 해소하면 된다. 또 다른 선택지는 지주사 전환 요건을 해소하는 방법이다. 차입금 등 부채를 늘려 DB하이텍의 주식비중을 50% 이하로 낮추면 지주사 전환 요건이 해소된다. 이 경우 DB아이엔씨는 지주사 전환을 피하기 위해 매해 금융비용을 지출하게 된다. 3% 금리로 2000억원을 빌렸다고 가정할 경우 연간 60억원의 이자비용을 내야 한다.지난해 DB아이엔씨는 이자비용으로 48억원을 지출했다. 올해 상반기 기준 DB아이엔씨의 총차입금은 640억원으로 1년 내 모두 상환해야 한다. 지난해 DB아이엔씨의 영업이익은 약 234억원을 기록했는데, 영업이익의 25% 이상을 지주사 전환을 피하기 위한 비용으로 지출하는 셈이다.DB그룹은 2014년 경영난으로 대규모 구조조정을 단행했다. 2014년 말 사업보고서 기준 DB하이텍의 최대주주와 특수관계인의 지분은 37.4%에 달했다. 그러나 2015년 말 특수관계인을 포함한 최대주주 지분율은 19.09%로 급격히 줄었다. 경영난으로 동부제철(현 KG스틸)과 동부건설을 매각하면서 보유 지분이 급감했다. 과거 DB하이텍은 ㈜동부(현 DB아이엔씨)와 동부제철, 동부건설 등 계열회사와 김준기 명예회장 등이 골고루 지분을 갖고 있었다.DB하이텍이 DB그룹의 핵심 계열사에서 자회사로 바뀐 이유는 그룹 경영난이 한몫했다. 이후 DB그룹은 지금도 DB하이텍의 지배력을 되찾지 못했다.DB하이텍이 설비 보수 등 최소한의 투자만 이뤄진 것도 종속기업이 아닌 영향이 컸다. 유의적인 영향력을 행사하지 못하는 자회사에 대규모 자금을 투입해 투자를 할 수 없었던 것이다. 이 기간 동안 DB하이텍은 주력 사업인 8인치 웨이퍼 반도체를 생산하면서 사실상 현상유지만 했다. 반도체 산업 특성상 수익성이 매우 높다. DB하이텍은 2017년부터 연간 100억원 이상을 배당했는데, DB그룹은 배당금만 받아왔다. DB그룹은 핵심 계열사를 대부분 매각하면서, 배당창구가 DB하이텍밖에 안 남은 상황이다. 투자를 하지도 지배력을 높이지도 못하는 '진퇴양난'의 상황에서 배당만 받은 것이다. DB그룹은 지주사 전환을 목전에 둔 상황에서 어떤 선택을 할 수 있을까. 대규모 자금을 조달해 DB하이텍의 지분을 매입할까. 아니면 지주사 전환을 포기하고 현상유지만 할까. 앞으로 4개월이 DB그룹의 미래를 바꿀 중차대한 시기인 이유다.

2010년대 중후반부터 지배구조 개편을 해오던 오뚜기가 계열사 두 곳을 합병하기로 결정했다. 피합병회사는 오뚜기라면지주와 오뚜기물류서비스지주로 두 회사 모두 지난해 사업부문을 물적분할했을 당시부터 합병을 준비하는 것 아니냐는 관측이 나왔었다. 18일 오뚜기는 자회사 오뚜기라면지주와 오뚜기물류서비스지주를 합병한다고 공시했다. 오뚜기는 이번 합병에 대해 “오뚜기라면을 100% 종속회사로 편입해 연결재무제표상 매출액 및 영업이익 증가를 기대할 수 있다”고 설명했다. 이번 합병비율은 오뚜기와 오뚜기라면지주는 1대 0.5314222, 오뚜기물류서비스지주와는 1:0으로 결정됐다. 합병예정일은 10월 5일이다. 오뚜기가 함영준 회장의 상속세 마련을 위해 오뚜기라면지주를 활용했을 때부터 합병 가능성이 떠올랐었다. 함 회장은 2016년 부친인 함태호 창업주가 별세하며 남긴 오뚜기 주식 46만5543주와 계열사 조흥 주식 1만8080주를 물려받으면서 1500억원대의 상속세를 부과받았다. 함 회장은 1500억원의 상속세 중 미납분 자금을 마련하기 위해 보유하고 있던 오뚜기 주식 7만3000주를 오뚜기라면지주에 매각하는 방법을 활용했다. 이를 통해 386억3160만원의 현금을 확보한 함 회장은 미납분을 모두 냈다. 그러나 이 때문에 오뚜기와 오뚜기라면지주 간 두터워진 상호출자 관계가 문제가 됐다. 애초 4.8%였던 오뚜기라면지주의 오뚜기 지분은 함 회장이 지분을 매입하며 6.8%로 늘었다. 오뚜기 자산총액이 공정거래위원회 상호출자 금지 규제 대상에 미치지 못해 법적 문제는 없었지만, 지배구조가 바람직하지 않는 구조를 취하고 있다는 지적이 꾸준히 제기됐다. 다만 이번 합병으로 상호출자 관계를 해소할 수 있게 됐다. 높은 내부거래 문제도 피해갈 수 있게 됐다. 오뚜기라면의 내부거래 비중은 99% 달해 지분을 보유한 함 회장 외 특수관계인들이 사익을 편취한다는 지적을 받아왔다. 오뚜기라면지주 지분의 24.70%는 함 회장이 보유하고 있고, 나머지 37.60%는 함 회장 특수관계인이 갖고 있다.

두산그룹이 '알짜 회사' 구조조정의 여파로 분기 매출이 1조원 이상 줄어든 것으로 나타났다. 두산그룹은 2020년 두산건설과 두산에너빌리티에서 불거진 경영난으로 그룹 외형이 크게 축소됐다. 두산솔루스(현 솔루스첨단소재)와 두산인프라코어, 두산타워 등을 매각했기 때문이다.재무상태는 조기 개선돼 지난해 말 채권단과 맺은 3조원 규모의 자구안을 조기 달성했다. 하지만 '캐시카우'인 회사 수곳을 매각하면서 경영 정상화와 외형 성장에 적잖은 영향을 입을 전망이다.20일 금융감독원에 따르면 ㈜두산은 올해 1분기 연결 기준 매출은 3조4195억원, 영업이익은 1878억원을 기록했다. 매출은 전년 동기 대비 16.7%(4897억원) 증가했는데, 영업이익은 같은 기간 29.6%(791억원) 감소했다. 이는 올해 1분기 감사보고서를 기준으로 매출 변화를 측정한 것이다.지난해 1분기 감사보고서를 토대로 계산하면 전혀 다른 결과가 나온다. 지난해 1분기 감사보고서에 따르면 ㈜두산의 연결 기준 매출은 4조5202억원, 영업이익은 3979억원을 기록했다. 이를 토대로 분기 실적을 비교하면 매출은 24.3%(1조1007억원), 영업이익은 52.8%(2101억원) 감소했다. 두산그룹의 자산유동화가 실적에 미친 영향이 고스란히 나타난다. ㈜두산의 1분기 매출이 3조원대를 기록한 건 2016년 1분기 이후 처음이다. 2016년 1분기 ㈜두산의 연결기준 매출은 3조7089억원, 영업이익은 2516억원을 기록했다. ㈜두산의 1분기 매출은 2011년 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 도입 이후 가장 낮은 것으로 나타났다. 같은해 K-IFRS 도입에 따라 유가증권 시장에 상장한 기업들은 연결재무제표와 별도재무제표를 함께 공시하게 됐다. 즉 ㈜두산은 두산에너빌리티(옛 두산중공업) 등 종속기업의 실적을 공시한 이래 올해 1분기 매출이 가장 낮았다는 의미다. 두산그룹이 올해 1분기 사업적 악재가 크게 없었음에도 실적이 줄어든 건 구조조정의 여파 때문이다.두산그룹은 2020년 두산건설의 경영위기가 두산에너빌리티 등을 휩쓸면서 '자산유동화'에 나섰다. '캐시카우'인 두산인프라코어(현 현대두산인프라코어)를 현대중공업그룹에 8500억원에 매각했고, 2차전지용 동박 계열사인 두산솔루스를 약 7000억원에 매각했다. 이외에도 △두산타워(8000억원) △모트롤BG(4530억원) △두산건설(3700억원) △클럽모우CC(1850억원) △네오플럭스(700억원) 등을 매각해 재무구조를 개선했다. 계열회사와 부동산 등 유형자산을 매각해 3조원 이상을 마련한 것이다. 두산그룹은 1990년 구조조정 때처럼 과감하게 추진했고, 캐시카우 회사까지 매각했다. 두산그룹의 구조조정에는 두가지 원칙이 있는 것으로 알려졌다. 첫번째는 ‘나에게 걸레는 남에게도 걸레’ 원칙이며, 둘째는 ‘구조조정은 속도가 생명’이라는 원칙이다. 첫번째 원칙은 1995년 박용만 전 회장이 세운 기업구조 조정의 6대 원칙 중 하나이다. 박 전 회장은 “알짜 기업은 남기고 부실기업을 매각하는 방식이 아닌 알짜기업을 팔아서 자금을 조달해야 한다”며 “나한테 걸레인 기업을 누가 인수하겠느냐”고 말한 것으로 전해졌다. 2020년 위기 때도 1990년 '구조조정 룰'을 적용했고, 최단시간에 3조원 규모의 자구안을 달성할 수 있었다.하지만 알짜자산 매각으로 인해 매출에 적잖은 타격을 입었다. 지난해 말 ㈜두산의 사업보고서에 따르면 ㈜두산의 연결 기준 매출은 13조2041억원을 기록했다. 당시 사업보고서상 2020년 매출은 11조4285억원에 그쳤던 것으로 작성돼 있다. 수조원의 매출을 낸 두산인프라코어의 실적이 매각으로 인해 제외됐기 때문이다. 2021년 3월 공시된 2020년 사업보고서에 따르면 ㈜두산의 2020년과 2019년 매출은 각각 16조9693억원, 18조415억원을 기록했다. 구조조정으로 인한 여파를 확인할 수 있다. 구조조정으로 매출이 최대 4조원 가량 감소했다. 매해 3조원 이상의 매출을 냈던 두산인프라코어가 매각되면서 그룹 전체 실적은 크게 축소됐다. 중장비 제조사인 두산인프라코어는 두산에너빌리티가 경영난을 겪던 시기 두산밥캣과 함께 현금을 벌어들이는 '캐시카우' 역할을 했다. 2021년과 2020년 영업활동 현금흐름은 2435억원, 2756억원에 달했다. 두산에너빌리티의 2021년 별도 기준 영업현금흐름은 5610억원, 2020년은 마이너스(-) 6395억원이다. 두산인프라코어와 두산밥캣은 두산에너빌리티의 불규칙한 현금흐름과 영업실적을 보완하는 역할을 했던 셈이다. 두산인프라코어 매각으로 ㈜두산의 매출 규모는 크게 축소됐고, 향후 경영 정상화와 외형성장에도 영향을 줄 것으로 예상된다. 현재 두산그룹은 중후장대 기업의 이미지를 벗고 반도체와 수소, 로봇 기업의 변화를 추진 중이다. 사업 포트폴리오를 재편하고 있지만 여전히 중후장대 계열사의 매출 의존도가 높다.㈜두산 자체사업의 매출은 올해 1분기 3284억원(영업이익 374억원)을 기록해 평년 수준을 유지했다. 신사업인 두산모빌리티이노베이션(드론)과 두산로지스틱스솔루션(물류자동화 솔루션), 두산로보틱스(로봇)의 연간 매출은 1000억원 수준이며 올해 2000억원을 돌파할 전망이다. 3사는 전체 매출에서 차지하는 비중이 1%도 안 되는 상황이다. 반도체와 로봇 등 신사업이 성장하기까지 매년 적잖은 투자금이 필요한 상황이다. 이 같은 상황에서 조 단위 차입금은 경영의 불확실성을 높이는 요인이다. 올해 1분기 순차입금은 4조5136억원을 기록했다. 2020년 말 8조8212억원에 달했는데, 순차입금은 절반 미만으로 줄었다. 하지만 총차입금은 7조441억원에 달했고, 이중 단기차입금 비중은 50.0%(3조5224억원)를 기록했다.여전히 차입 규모가 상당히 크고, 금융시장의 불안정성이 큰 시기여서 차입 상환 부담은 언제든 커질 수 있는 상황이다. 인플레이션으로 인해 각종 원자재와 유가마저 오르고 있어 경영 상황은 여전히 불확실한 상황이다. 고정비가 크고 차입 규모가 큰 기업일수록 대내외 리스크에 노출돼 있는 셈이다.

LX홀딩스가 주주총회를 열고 노진서 CSO(최고전략책임자)를 신임 대표이사로 선임했다. LG그룹에 몸담을 당시 ‘전략통’으로 로봇사업을 추진했던 노 신임 대표는 LX그룹의 신사업 발굴을 주도할 것으로 보인다. LX홀딩스는 이날 주총 결과와 함께 구본준 회장의 장남 구형모 상무의 전무 승진 소식도 알렸다.LX홀딩스는 29일 정기주주총회를 거쳐 대표이사가 기존 구본준, 송치호 대표에서 구본준, 노진서 대표로 바뀌었다고 공시했다.LX홀딩스는 “주력 사업의 경쟁력 강화, 미래 신사업 발굴 등 사업 구조 고도화를 지속 추진함과 동시에 경영 리스크에 대한 선제적 대응과 ESG 경영 추진 등 LX홀딩스의 지속 가능한 성장 기반을 구축할 수 있는 적임자”라고 그 사유를 설명했다.LG에 있을 당시 경영전략, 기획을 맡은 노 신임 대표는 구광모 회장이 취임한 2018년부터 2년간 그룹의 새 먹거리인 로봇사업을 총괄하는 로봇사업센터장을 역임했다. 이후 LG전자 CSO부문 부사장으로 재직하던 중 지난해 2월 LX그룹 분할의 중심이 된 LG하우시스(현 LX하우시스)의 비상무이사를 맡으며 LX그룹 창립 작업을 함께 했다.노 신임 대표는 LX홀딩스의 기업 주도형 벤처캐피탈(CVC)를 비롯한 다양한 신사업 추진과 인수합병(M&A) 등을 총괄할 전망이다.LX홀딩스 측은 “CVC 운영과 규제 상황 등에 대해 스터디 초기 단계인 건 사실”이라며 “구체적 법인 설립과 관련된 진행사항은 아직 정해진 게 없다”고 밝혔다. 이날 LX홀딩스는 이사회를 통해 구본준 회장의 장남 구형모 상무를 전무로 승진 발령했다고도 밝혔다.구 전무는 LX홀딩스에서 신성장 동력 발굴과 전략적 M&A를 맡아왔다. 이번에 노진서 대표 선임으로 전략기획 분야에서 생기게 된 공백을 최소화하고 나아가 조직의 기능을 강화·재조정하기 위한 차원에서의 승진 인사로 해석된다.

검색 서비스로 시작해 일상의 플랫폼으로 성장한 네이버가 다양한 분야의 전문가를 사외이사로 선임하고 있다. 사외이사 제도는 대주주와 관련없는 외부 인사를 기업의 이사회에 참가시켜 대주주의 독단적 경영과 전횡을 막기 위한 제도다. 주요 기업들은 경영에 대해 감시하고 회사의 전략 방향에 대해 조언도 듣는 용도로 활용하고 있다. 사외이사의 면면을 살펴보면 기업이 가고자 하는 경영전략도 가늠해볼 수 있다.국내 대표 정보통신기술(ICT) 플랫폼이 된 네이버는 사업 영역을 확대하는 과정에서 다양한 분야의 사외이사를 두고 있다. 네이버는 오는 3월14일 경기도 성남시 분당구에 위치한 사옥 그린팩토리에서 정기주주총회를 열고 정도진 중앙대학교 경영대학 교수와 노혁준 서울대학교 법학전문대학원 교수를 사외이사로 선임하는 안건을 상정한다. 지난 3년에 이어 네이버 사외이사로 재선임되는 정 교수는 회계·재무 전문가다. 앞서 금융감독원 회계제도실 팀장과 금융위원회 감리위원회 감리위원을 지냈다. 회사의 사외이사 업무를 수행하며 네이버를 비롯해 ICT 플랫폼 산업에 대한 이해도 갖췄다는 평가다. 노 교수는 법조 분야의 전문성을 인정받아 네이버 사외이사 후보 명단에 이름을 올렸다. 네이버는 노 교수가 상법·자본시장법·기업지배구조 분야의 전문성을 바탕으로 회사가 선진적인 거버넌스 체계를 수립하는데 조언을 하고 관련 안건 심의시 법리적인 의견을 제시해 줄 것으로 기대했다. 네이버는 사업 영역이 확대되면서 계열사 수도 늘어나고 있다. 지난해 3분기 기준 네이버의 연결대상 종속회사 수는 78개사다. 효율적인 지배구조 체계에 대한 고민이 깊어질 수밖에 없다. 노 교수와 같은 외부 전문가가 필요한 이유다. 지난해에는 이건혁 신한금융지주회사 미래전략연구소 대표가 네이버의 사외이사 명단에 새롭게 이름을 올렸다. 이 대표는 경제 및 커뮤니케이션 전문가다. 그는 삼성 글로벌커뮤니케이션그룹장과 J.P Morgan 수석이코노미스트, 국제통화기금 정책분석 개발국 선임연구원 등을 지냈다. 네이버는 회사가 글로벌 역량을 강화하는데 이 대표가 도움을 줄 것으로 기대했다. 네이버에게 해외 시장 공략은 필수적인 과제다. 국내 검색 시장에서 1위를 지키고 있는 가운데 해외 시장은 메신저와 콘텐츠 등을 내세워 공략하고 있다. 일본 메신저 시장에서는 라인으로 성공을 거뒀지만 더 넓은 시장에서 점유율을 늘려야 하고 콘텐츠 시장에서도 쟁쟁한 경쟁자들과의 승부를 피할 수 없다. 때문에 글로벌 기관과 기업에서 정책분석과 커뮤니케이션을 담당한 이 대표를 사외이사로 선임한 것으로 풀이된다. 이 대표와 함께 2021년 주총에서는 이인무 카이스트 경영대학 교수가 사외이사로 재선임됐다. 그는 한국기업지배구조원 기업지배구조위원회 위원, 국민연금 위험관리위원회 위원 등으로 활동한 기업 투자 및 리스크 분야의 전문가로 꼽힌다. 네이버가 쇼핑과 콘텐츠 등 다양한 분야로 사업을 확장하고 인수합병(M&A)을 하는 가운데 이 교수는 전문가로서 의견을 제시했다. 네이버는 이 교수가 회사의 리스크 관리 체계를 확립하는데 큰 역할을 했다고 판단하고 사외이사로 재선임했다.2019년 네이버의 사외이사에는 홍준표 아산병원 전문의도 있었다. 그는 네이버가 의료 및 헬스케어 분야의 사업을 펼치는데 있어 의사로서 조언을 한 인물이다.네이버는 기타비상무이사를 두고 경영 전략 수립에 조언을 듣기도 했다. 변대규 휴맥스 이사회 의장은 2020년 네이버의 기타비상무이사로 합류해 네이버가 기술 플랫폼으로 도약하는데 조력자 역할을 맡았다. 변 의장은 디지털 위성방송을 수신하는 셋톱박스를 주력 사업으로 하는 휴맥스를 창업해 중견기업으로 성장시킨 벤처 업계의 대표적인 인물로 꼽힌다.

삼성그룹에서 벌어지는 위법을 감시하고 통제하는 민간 기구 ‘준법감시위원회’(준감위)가 지난 5일 공식적으로 제2기 체제의 시동을 걸었다.앞서 2020년 세워진 제1기 준감위는 2년여 기간 이재용 삼성전자 부회장의 대국민 사과와 경영 승계 체제 포기, 무노조 경영 폐기 등의 성과를 끌어냈다고 평가받는다. 특히 국내외적으로 삼성이 ‘삼성공화국’으로 비판받던 원인으로 거론된 세습경영 체제를 없애기로 선언한 건 유례 없는 급진적 변화로 회자되고 있다.향후 2년간 있을 2기 준감위에선 인권 우선 경영, 사내 위법행위에 대한 공정한 처리, 지배구조 개선 등의 활동이 예고됐다. 현재 남아있는 금산분리 문제를 비롯해 삼성의 지배구조를 어떤 식으로 바꾸도록 방향을 잡을지가 2기 준감위의 핵심 과제가 될 것으로 보인다. 2기 준감위는 이찬희 신임 준감위원장(전 대한변호사협회장)이 이끈다. 준감위원으론 김우진 서울대학교 경영대학·경영대학원 교수, 성인희 삼성글로벌리서치 조직문화혁신담당 사장, 원숙연 한국행정학회 회장, 권익환 변호사, 윤성혜 전 하남경찰서장, 홍은주 전 iMBC 대표이사가 참여했다.앞서 지난 1월 26일 이찬희 신임 준감위원장은 서울 강남구 소재 법무법인 율촌에서 삼성 준감위원장 선임 기자간담회를 했다. 2024년까지 2년 임기가 예고된 이 위원장은 2기 준감위 추진 과제로 △인권 우선 경영 △사내 위법행위에 대한 공정한 처리 △ESG(환경·사회·지배구조) 중심 경영을 제안했다.이 위원장은 “준법감시위원회는 삼성으로부터, 삼성은 정치권력을 비롯한 부당한 내외의 압박으로부터 독립성을 유지하는 것이 중요”하다며 “어떠한 압박에도 흔들리지 않고 위원회의 독립성과 자율성을 지키는 한편, 겸손한 자세로 내외의 다양한 의견을 경청하고 소통하며 제2기 위원회를 안정적으로 운영하여 삼성의 준법문화 정착에 기여”할 것이라고 강조했다. 4세경영·무노조 포기 이끌어낸 1기 준감위 삼성 준감위는 그룹 외부에서 삼성을 감시, 통제하는 독립 기구다. 박근혜 전 대통령 국정농단 사건 재판에서 뇌물공여와 횡령 혐의로 기소된 이재용 부회장의 2019년 대법원 파기환송심 재판을 맡았던 서울고등법원 형사1부의 주문에 따라 2020년 만들어졌다.초대 위원장은 참여정부 당시 대법관을 맡았던 진보 성향의 김지형 법무법인 지평 고문변호사가 지냈다. 준감위원으로는 봉욱 변호사(전 대검찰청 차장검사), 고(故) 고계현 소비자주권시민회의 사무총장, 심인숙 중앙대학교 법학전문대학원 교수, 원숙연 회장, 김우진 교수, 이인용 삼성전자 대외업무담당 사장(2020년 6월 성인희 사장으로 교체) 등이 선임됐다. 이 가운데 이인용 사장을 제외한 6명이 모두 외부 인사로 구성됐다. 앞서 2005년에도 준감위와 비슷한 ‘삼성을 지켜보는 모임’이라는 민간 감시, 제언 기구가 세워졌었다. 삼성과 정치권, 검찰 사이 유착을 폭로한 ‘삼성 X파일’ 사건으로 대외적 이미지가 나빠지자 삼성이 조직 쇄신에 나서겠다며 시민단체 쪽에 '파수꾼' 역할을 요청해 만든 기구였다. 다만 2년여 기간 몇 차례 회의를 끝으로 별다른 성과 없이 해체됐다. 이에 준감위 또한 비슷한 결과가 나오는 것 아니냐는 우려의 목소리가 나오기도 했다.이를 의식한 듯 준감위는 좀 더 강력한 쇄신 드라이브를 걸었다. 진보, 친 노동 성향의 김지형 변호사를 위원장으로 모신 뒤 2년간 총 스무 번에 걸친 공식 회의를 가졌으며, 이를 통해 삼성그룹이 가졌던 고질적 문제점들을 꼬집고 개선 방안들을 권고했다. 삼성 또한 준법감시위원회 사무국을 만들고 홈페이지 통해 연이은 회의 내용을 공개했으며, 나아가 준감위의 권고 내용을 대부분 수용했다. 대표적 사례가 2020년 5월 이 부회장의 ‘4세 경영 포기’와 ‘무노조 경영 포기’ 선언으로, 같은 해 3월 준감위가 요구한 안을 100% 수용한 것이다. 특히 준감위가 승계와 관련해 준법 의무 위반이 발생하지 않을 것이라 공표하란 요청에서 삼성은 한 발 더 나가 이 부회장 스스로 가업 승계를 중단하겠다고 못 박았다. 이병철-이건희-이재용으로 이어진 삼성의 승계 역사에 종지부를 찍게 된 것이다.삼성의 경영권 승계 문제는 일찌감치 국내뿐 아니라 해외에서도 불투명한 지배구조와 맞물려 ‘삼성공화국’ 이란 비판을 받아왔다. 2005년 <파이낸셜타임즈>가 세습경영을 삼성공화국 비판의 본질로 지목한 기사를 냈고, 2007년 김용철 전 삼성 법무팀장의 비자금 폭로 사건과 관련해서도 <뉴욕타임즈>와 <월스트리트저널> 등이 비판적인 기사를 냈다. 2008년 고(故) 이건희 회장의 퇴진 당시 <로이터>도 ‘삼성공화국의 지배구조는 여전히 이 회장 일가가 장악하고 있다’고 지적한 바 있다.준감위와 삼성은 이밖에도 그룹 관계사에서 벌어질 개연성이 있는 사익편취 행위에 대한 감시, 대외 후원과 내부거래에 대한 검토·승인 시스템 마련, 최고경영진의 준법위반 리스크 방지 체계 마련, 노사문화 정착 등을 함께 추진했다. 또 지난해 공정거래위원회로부터 과징금 처분을 받았던 삼성웰스토리의 급식업체 수의계약 문제와 관련해서도 준감위는 업체를 대외 개방하는 쪽으로 권고했고 삼성은 이를 받아들였다. 삼성의 지배구조 '뇌관', 어떻게 해체할까 2기 준감위의 최우선 과제는 지배구조 개편이 될 전망이다. 앞서 1기 준감위에서도 불투명한 지배구조 문제에 대해 “개선 활동을 하겠다”고 밝혔지만 시간 부족으로 정확히 어떤 식으로 바꿀지는 정하지 못한 상태였다. 2기 준감위 체제에서 이에 대해 정확한 방향을 설정할 것으로 보인다.현재 삼성그룹의 지배구조는 최대주주(이재용 부회장)와 특수관계자로 시작해 삼성물산-생명-전자(또는 물산-전자)로 이어지는 출자 형태다. 이 가운데 삼성생명이 삼성전자 지분을 가지고 있어 생기는 금산분리 위배 문제는 논란거리다.현행 보험업법에선 보험사가 계열사 주식을 총자산의 3%까지만 보유하도록 규정한다. 다만 현행법상으론 ‘취득 원가’ 기준인데, 현재 국회에선 이 기준을 원가가 아닌 ‘시가’로 바꾸도록 하는 법 개정안이 민주당 박용진·이용우 의원을 중심으로 발의돼 계류 중이다. 만약 개정안이 통과된다면 정해진 시한(5~7년) 내 삼성생명이 가진 삼성전자 지분 가운데 총자산의 3%(지난해 3분기 기준 약 9조9000억원)을 뺀 나머지를 모두 처분해야 한다. 법이 통과돼 삼성전자 5.51%를 매각하게 되면 삼성전자의 특수관계인 지배력은 약해질 수밖에 없다. 삼성전자에 대한 지배력이 기존 21.15%에서 최소 15.64%는 줄어들기 때문이다. 보험업법 개정안이란 잠재적 리스크에 대비해 삼성과 준감위는 지배구조 개편을 준비해야 할 상황이다.이찬희 준감위원장은 “지배구조개선의 문제는 삼성이 도약하기 위하여 반드시 해결해야 할 과제”라며 “외부전문가 조언과 내부 구성원의 의견을 다양하게 경청하면서 합리적인 해결책을 제시하고 최종적으로는 최고경영진이나 내부 구성원뿐만 아니라 주주인 국민이 삼성의 실질적 주인으로 대우받는 지배구조개선이 이뤄지도록 철저한 준법감시 시스템을 마련”할 것이라 강조했다.최근 급부상한 노사문제도 ESG 경영을 강화하고 있는 삼성이 풀어야 할 숙제다. 1기 준감위 체제에서 삼성의 노동조합이 활성화됐지만, 그 반대급부로 삼성전자가 파업에 돌입할 상황에 놓여있다. 삼성 노사는 성과급 기준을 놓고 협상장에서 팽팽한 줄다리기를 벌이고 있는 것으로 전해졌다. 앞서 지난 4일 한국노총 금속노련 산하 전국삼성전자노동조합을 비롯해 삼성전자사무직노조, 삼성전자구미지부노조, 삼성전자노조동행 등 4개 노조가 참여 중인 삼성전자 노조 공동교섭단은 중앙노동위원회에 노동 분쟁 조정을 신청했다. 중노위의 조정 절차가 성립되지 않을 경우 노동조합은 쟁의권을 얻게 된다. 노조가 실제로 파업에 돌입할 경우 삼성전자가 1969년 설립된 이래 첫 파업이 된다.삼성전자 노조가 파업하면 삼성의 ESG 평가도 부정적 영향을 받을 수 있다. 국내 ESG 평가 기관인 한국기업지배구조원(KCGS)와 글로벌 ESG 평가 기관 MSCI가 기업의 노사 갈등을 사회 평가(S)에 반영한다. 지난해 KCGS의 삼성전자 사회평가 등급은 최고점(A+)이었지만 파업이 시작될 경우 이 평가가 낮아질 수 있다. 더 급진적으론 준감위가 실효적 역할을 했는지에 대한 평가도 필요해 보인다. 위원회가 최고경영자 리스크를 원천 봉쇄할 만한 장치를 만들진 못했기 때문이다. 이는 지난해 1월 서울고법 파기환송심 재판부가 이 부회장에게 2년 6개월 실형을 선고한 이유가 되기도 했다.

LS전선이 그룹 내 전기차 사업을 이끌게 됐다. LS전선은 13일 종속회사 LS알스코의 주식 전부(57.7%)를 현물출자해 LS머트리얼즈 유상증자에 참여한다고 공시했다. 유상증자를 마치면 ‘LS전선-LS머트리얼즈-LS알스코’로 지배구조가 개편된다.LS전선이 보유한 LS알스코 주식은 보통주 1219만4100주와 우선주 379만5067주다. 새롭게 얻게 되는 LS머트리얼즈 주식은 1926만2773주다. 현물출자는 신주 취득 대가로 현금이 아닌 주식 등을 제공한다는 의미다. 쉽게 말해 주식을 물물교환하는 방식이다. 회사 측은 이번 지배구조 개편 이유로 “계열회사 간 시너지 효과를 제고하기 위함”이라고 밝혔다. 회사 측이 언급한 시너지 효과는 전기차 사업을 의미한다. LS머트리얼즈와 LS알스코는 그룹 내 전기차 사업 관련 계열사다. LS머트리얼즈는 지난해 LS엠트론 UC(울트라캐패시터)사업부가 물적분할돼 만들어진 회사다. UC는 수소연료전지자동차, 풍력 발전 등에 활용되는 차세대 에너지 저장 장치다. LS전선은 올해 LS머트리얼즈 지분을 추가 취득, 올해 상반기 기준 지분율 100.0%를 보유하고 있다. LS알스코는 전기차 부품 생산에 활용 가능한 알루미늄 기술 경쟁력을 갖고 있다. 올해 상반기 기준 LS전선이 지분율 57.7%를 갖고 있다. 현재 LS알스코와 LS머트리얼즈는 지배구조 상 수평 관계지만, 유상증자를 마치고 난 뒤에는 사실상 수직 계열화가 이뤄진다. 일반적으로 수직 계열 지배구조에서는 의사 결정이 빠르고 원가 절감이 가능하다는 특징이 있다. 전기차 사업 시장이 빠르게 변하고 있는 만큼 이에 발맞춰 지배구조를 개편했다는 게 업계 관계자의 평가다. 한국수출입은행 해외경제연구소에 따르면 2020년 225만대였던 글로벌 전기차 수요는 2025년 850만대까지 늘어날 전망이다. LS전선 관계자는 “시너지 확대를 위한 현물출자”라고 짧게 답했다.

숫자들(Numbers)로 기업과 경제, 기술을 해석해 보겠습니다. 숫자는 정보의 원천입니다. 정보는 누구에게나 공개되어 있고 숫자도 누구나 볼 수 있지만, 그 뒤에 숨어 있는 진실을 보는 눈은 누구나 가지고 있는 것이 아닙니다. 누구나 공감할 수 있도록 숫자 이야기를 <넘버스>로 쉽게 풀어보겠습니다. 최근 ESG는 기업들이 추구해야 할 필수 경영이념이 됐습니다. ESG는 기업의 비재무적 요소인 환경(Environment)·사회(Social)·지배구조(Governance)를 뜻하는 말입니다. 과거에는 기업이 돈을 얼마나 벌었느냐에 사람들의 관심이 많았다면 이젠 돈을 어떻게 벌었는가, 즉 얼마나 건전하고 투명한 지배구조 속에서 환경과 사회에 기여하며 돈을 벌었는지에 대해 관심을 갖기 시작한 것입니다. 기업이 돈을 잘 벌기만 하면 되는 것이 아니라 사회와 환경에 기여할 수 있어야 지속가능한 발전을 할 수 있다고 본 것이죠. 각국의 정부도 ESG를 기업가치를 평가하는 지표로 활용하기 시작했습니다. 영국·스웨덴·독일 등은 연기금을 중심으로 ESG 정보 공시 의무 제도를 도입했고 한국도 금융위원회가 오는 2025년부터 자산 총액 2조원 이상의 유가증권 시장 상장사를 대상으로 ESG 공시를 의무화했습니다. 주요 기업들은 ESG 전담 조직을 만들며 ESG 경영에 힘을 쏟기 시작했습니다.이런 가운데 삼성 그룹의 IT서비스 전문기업 삼성SDS가 'ESG 플랫폼' 구축에 나섰습니다. 삼성SDS는 지속가능경영보고서를 통해 ESG 플랫폼을 △전략 수립 △정보관리 △모니터링 △과제관리 △공시관리 등 ESG 경영 관련 일련의 프로세스를 디지털화한 플랫폼으로 설명합니다. ESG 경영에 대한 사회적 관심이 늘어나면서 주요 기업에게는 정부·평가기관·투자자들의 ESG 관련 문의가 늘었습니다. 문의가 들어오면 기업은 수작업으로 ESG 관련 데이터를 추출해 제공하는데 많은 시간과 인력을 투입하고 있습니다. 이는 업무를 하는데 효율성을 떨어뜨리는 요소가 될 수 있습니다. 삼성SDS는 여기에 착안, ESG 플랫폼을 구축하기로 했습니다. 플랫폼을 통해 정보를 적시에 공개하고 데이터에 대한 신뢰도를 높일 수 있는 관리체계를 마련하자는 것이죠.ESG 플랫폼에는 기업의 ESG 활동과 관련된 데이터가 입력되고 플랫폼은 이를 분석해 ESG 관련 통계로 전환합니다. 예를 들면 입력되는 데이터에는 기업이 생산하는 제품의 원산지·구매처·자재성분·협력사 관련 내용과 전력·용수 사용량, 직원현황, 물류·판매 정보, 고객 건의사항 등이 있습니다. ESG 플랫폼은 이러한 데이터들을 분석해 환경 부문과 관련해 친환경 제품이나 재생 가능한 자원을 얼마나 썼는지, 폐기물은 얼마나 배출했고 재활용은 얼마나 했는지 등에 대한 데이터를 보여주는 방식입니다. 사회 부문과 관련해서는 직원과 외주 기업의 안전을 위해 어떤 조치를 얼마나 취했는지 고객안전과 개인정보를 위해서는 어떤 노력을 기울였는지에 대한 데이터를 얻을 수 있습니다.삼성SDS는 ESG 플랫폼을 통해 수질과 대기 등 환경 관련 데이터와 같은 민감한 ESG 데이터의 실시간 관리가 가능해지고 엑셀 등 수작업 관리로 인한 부정확성을 줄일 수 있을 것으로 기대합니다. 현재는 ESG 플랫폼을 구축하고 있고 올해 연말 쯤 사내에서 파일럿 서비스를 할 계획입니다. 사내에서 먼저 사용해본 후 보완할 점이 발견되면 적용한 후 다른 기업들을 대상으로 판매도 할 수 있을 것으로 보입니다.하지만 삼성SDS는 외부 공급 여부에 대해서는 아직 정해진 것이 없다며 신중한 입장을 나타냈습니다. 그렇다면 제조시설이 없는 IT서비스 기업 삼성SDS는 어떻게 ESG 경영을 실천하고 있을까요? 삼성SDS의 지속가능경영보고서를 보면 환경 측면에서는 지난해 △친환경 데이터센터 운영 △글로벌 환경 이니셔티브 참여 확대 △온실가스 감축 목표 달성 △스마트 업무환경 확대 등을 성과로 꼽았습니다. 데이터센터는 방대한 데이터를 저장하고 서비스하는 대용량의 서버와 스토리지가 24시간 운영됩니다. 기기들의 오작동을 방지하기 위한 적절한 온도와 습도를 유지하기 위한 기기도 필요합니다. 전력 소모량이 많을 수밖에 없죠. 때문에 최적의 환경 구축을 통한 전력사용량을 절약해 온실가스 배출 감소로 이어지게 하는 것이 관건입니다.삼성SDS는 수원데이터센터가 2020년 온실가스 배출권 할당량 대비 9%의 온실가스 배출을 감축했다고 지속가능경영보고서에 적시했습니다. 또 임직원이 사용하는 노후 노트북PC나 모니터를 재활용업체에서 수거하며 가상화 데스크톱 인프라(VDI)를 구축해 IT 인프라의 사용량을 줄였다는 것이 회사의 설명입니다.사회적으로는 IT서비스 기업답게 최근 업종을 막론하고 필수 역량으로 떠오른 데이터 분석 교육을 제공하거나 청소년을 대상으로 IT 교육에 나선 것이 꼽았습니다. 회사 구성원들의 핵심 역량을 사회적 IT 역량을 제고하는데 활용한 사례입니다.삼성SDS는 ESG의 G에 해당하는 지배구조에서는 다른 기업들과 마찬가지로 투명성과 전문성을 강조합니다. 회사는 지난해 지배구조 관련 성과로 △사외이사 출석률 98.1% △사외이사 대상 교육 4회 시행 △경영진 IR 활동 강화 등을 꼽았습니다. 삼성SDS는 이사회의 ESG 감독기능도 신설했습니다. 이사회는 ESG 협의체를 통해 ESG 경영계획을 보고 받고 있습니다.이처럼 ESG에 힘을 쏟고 있는 삼성SDS가 구축한 ESG 플랫폼이 ESG 경영에 얼마나 도움이 될지 궁금하네요. 회사의 ESG 활동에 대해 정량적으로 보여 줄 수 있는 데이터를 즉각 보여준다는 점에서 다른 기업들도 관심을 나타낼 것으로 보입니다. IT서비스 기업이 구축한 ESG 플랫폼의 기능이 입증된다면 기업들로부터 신뢰를 얻을 수 있을 것이고 이는 회사의 또 하나의 매출원이 될 수 있을 것입니다.

고(故) 이건희 삼성전자 회장의 유산 상속세 납부 방안이 정해졌지만 이는 단순히 세금 납부계획일 뿐, 앞으로 삼성의 지배구조가 어떻게 바뀔지는 여전히 한 치 앞도 내다보기 어렵다. 이번 상속의 가장 핵심인 누가 얼마의 지분을 가져가느냐가 아직 공개되지 않았기 때문이다. 홍라희 여사와 이재용·이부진·이서현 씨 등 4인의 상속자들이 어떻게 지분을 나눠 갖느냐에 따라 삼성 지배구조는 완전히 새롭게 짜일 수도 있다. 아직 밝혀지지 않은 4인의 상속 지분율삼성전자가 28일 발표한 고 이 회장 유산 상속세 납부방안에 따르면 홍라희 여사, 이재용 삼성전자 부회장, 이부진 호텔신라 사장, 이서현 삼성복지재단 이사장 등 4명의 상속자들은 연부연납 제도를 활용해 상속세를 나눠 낼 계획이다. 정확한 액수가 공개되진 않았지만 상속세는 총 12조원이 넘는다. 홍 여사 등 4인의 유족들은 올해 4월부터 연부연납 제도를 통해 향후 5년간 6차례에 걸쳐 나눠 낼 예정이다. 그동안 관심을 모았던 고 이 회장 소유 미술품들은 국립박물관, 국립현대미술관 등에 기증하기로 했다. 눈길을 끄는 것은 지분 승계 계획이다. 삼성전자는 유산 상속세 납부, 의료공헌, 미술품 기부 등 재산 처리 계획을 아주 상세히 공개했지만, 가장 중요한 지분 승계와 관련한 구체적인 내용은 밝히지 않았다.삼성 관계자는 "이번 상속세 납부와 사회환원 계획은 갑자기 결정된 게 아니다"고 말했다. 이를 감안하면 지분 승계 방안 역시 오랜 기간 검토 과정을 거쳤을 것으로 추측된다. 그럼에도 지분율 승계 계획을 비공개로 한 것에 과연 어떤 의도가 숨어있는지는 또 다른 관전 포인트다. 어차피 밝혀질 것인데...왜 밝히지 않았나구체적인 지분 상속 계획이 공개되지 않을 것이란 전망은 미리부터 나왔다. 상속인들은 최근 금융당국에 삼성생명 대주주 변경 신청서를 제출했지만, 구체적인 개별 지분율을 공개하지 않았다.그러나 상속 지분율은 조만간 공개될 것으로 예상된다. 주식 상속 내역은 공시사항이라 상속세 납부 신고 시한인 오는 30일 이후에는 공개가 불가피한 것으로 알려졌다. 다만 재계에서는 어차피 공개될 상속 지분율을 삼성이 직접 밝히지 않은 것을 두고 다양한 해석들이 나온다. 상속인들이 원치 않았을 수도 있고, 또 삼성이 이 이슈에 대응하기 원치 않는다는 분석도 있다. 가족간 협의가 잘 안되고 있다는 해석도 없지 않다. 결국 지분율 상속은 지배구조 이슈와 떼놓을 수 없어 직접 발표하는데 부담을 느꼈다는 것이다. 재계 관계자는 “삼성이 직접 상속인 4인의 지분율 상속 계획을 밝힐 경우 이에 대한 의미를 짚어야 하는데, 굳이 긁어 부스럼 만들 필요가 없지 않을까 생각한다”고 말했다. 지배구조 변화 가능성은우선 상속인들이 상속받는 주식의 시가는 대략 24조원으로 추산된다. 구체적으로 삼성전자 2억4927만3200주(4.18%), 삼성전자 우선주 61만9900주(0.08%), 삼성생명 4151만9180주(20.76%), 삼성물산 542만5733주(2.88%), 삼성SDS 9701주(0.01%) 등이다. 주식의 양이 거대하다보니 이 지분이 누구에게로 향하느냐에 따라 지배구조가 완전히 새로 재편될 수 있다. 고 이 회장이 작성한 유서가 없을 경우 법정 상속비율은 홍 여사가 9분의 3을 차지하고, 나머지 9분의 6은 이 부회장 등 3남매가 나눠 갖는다. 다만 이 가능성은 작은 것으로 예상된다. 홍 여사가 삼성 지배구조 핵심 인물로 부상하는 것이 문제다. 법정 상속비율로 진행될 경우 홍 여사는 삼성생명 지분율 7.7%, 삼성전자 1.4%, 삼성물산 1.1%를 차지할 것으로 계산된다. 특히 삼성생명에 대한 지배력이 대폭 확대되는데, 개인 주주 중에서는 최대주주에 오르는 셈이다. 또 이미 삼성전자 지분을 0.91% 보유하고 있어 이 부회장보다 지분이 0.21%포인트 많은 상황이다. 여기에 추가로 지분격차가 벌어지게 된다.결국 이 부회장 등 3남매가 지배력을 확대하는 것이 과제인데, 문제를 온전히 해결하지 못하고 뒤로 미루는 셈이 된다. 이 때문에 재계에서는 이 부회장이 어떤 방식으로든 삼성전자의 지배력을 확대하는 방식으로 상속이 이뤄질 것으로 보고 있다. 물론 법정 상속비율로 진행되거나 예상치 못한 계획이 발표될 가능성도 있다. 만약 이 부회장의 상속비중이 예상보다 높지 않을 경우 삼성은 계열분리 이슈를 마주할 가능성이 크다. 특히 호텔신라를 경영하는 이부진 사장이 얼마큼 지분을 물려받느냐는 주요 관심사로 꼽힌다. 호텔신라의 최대주주는 지분 7.3%를 가진 삼성생명이고, 삼성전자가 5.1% 지분을 소유해 2대주주에 올라 있다. 과연 이 사장이 삼성생명과 삼성전자 지분을 크게 확대하는 식으로 상속이 이뤄질 지가 관건이다. 이 경우 향후 인적분할 등을 통한 계열분리 시 이 사장이 지배력을 확대하는데 유리할 수 있다.

가장 이상적인 가족 기업은 가족이 전문경영인을 내세우고, 오너는 살짝 옆으로 비켜선 기업이다. 기업 경영을 잘 아는 전문가들은 '소유와 경영'이 융합된 기업의 형태를 이같이 정의했다. 오너와 전문경영인이 서로의 역할과 한계를 인식하고 존중해 경영하는 것이 바람직하다는 설명이다. 삼성과 현대차, SK 등 많은 대그룹들이 소유와 경영을 융합한 지배구조를 갖고 있다.이들 대그룹들은 압축 경제 발전 과정에서 비약적으로 성장해 대그룹으로 도약했다. 그룹의 역량을 집중해야 할 사업이 늘어났고, 계열회사가 다양해졌다. 그러면서 지배구조도 복잡해졌다. 오너와 전문경영인의 협업으로는 한계에 부딪혔다는 평이다. 이 때문에 삼성과 SK 등의 대그룹들은 그룹 경영 전반을 관장하고 조율할 경영 자문 기구나 컨트롤타워가 필요해졌다.삼성은 과거 미래전략실을 컨트롤타워로, SK그룹은 '수펙스추구협의회'를 경영 지원 기구로 뒀다. 현대차 등 여타 대그룹에서는 기획조정실이 그룹 경영 전반을 조율하는 역할을 맡고 있다. SK그룹의 계열사인 SK텔레콤이 14일 지배구조 개편을 추진하면서 그룹 경영 자문 및 지원 기구인 수펙스추구협의회에도 관심이 쏠리고 있다. 이날 SK텔레콤은 통신회사와 지주회사로 인적분할을 추진한다고 밝혔다. SK텔레콤을 인적분할해 'AI Digital Infra 컴퍼니(존속회사)'와 'ICT 투자전문회사(신설회사)'를 설립한다. SK브로드밴드 등 유무선 통신회사는 존속회사로 남고, 신설 회사는 SK하이닉스와 11번가 등 반도체와 ICT 회사 등을 지배한다.이번 지배구조 개편은 2016년부터 추진됐는데, 5년 여 만에 닻을 올리게 됐다. SK그룹에 정통한 관계자에 따르면 SK텔레콤 이사회 뿐만 아니라 수펙스추구협의회 내 ICT 위원회도 이번 지배구조 개편에 적지 않은 역할을 한 것으로 알려졌다. 수펙스추구협의회 산하에는 7개의 위원회가 있다. △전략위원회 △거버넌스위원회 △환경사업위원회 △ICT 위원회 △커뮤니케이션위원회 △인재육성위원회 △소셜밸류위원회 등이다. SK수펙스추구협의회는 대그룹 중 유일하게 공식적으로 활동하는 경영 자문 기구라는 점에서 주목된다. 수펙스추구협의회가 설정하고 있는 SK그룹의 미래 전략 방향을 가늠하게 해 주기 때문이다. 일각에서는 삼성그룹의 과거 미래전략실처럼 최고 의사결정 기구 아니냐는 해석을 내놓기도 하지만 SK그룹 관계자는 "각 계열사 이사회를 지원하는 역할을 한다"고 강조한다. 수펙스추구협의회는 '수펙스(Super Excellent Level)' 의미 그대로 인간 능력으로 도달할 수 있는 최고의 경지라는 뜻을 갖고 있다. 목표 이상을 달성하자는 의미가 담겨 있고 계열사를 지원하고 계열사간 시너지 효과를 내기 위한 경영 자문 및 협의 활동을 한다. 수펙스추구협의회는 과거 구조조정본부가 해체되면서 설립됐는데, 오너에게 집중된 권한을 전문경영인과 이사회로 분산해 소유를 분산하고 경영 효율성을 높이자는 취지에서 설립됐다. 그룹 경영 전반에 '협치'를 실현하기 위해 수펙스추구협의회를 설립한 것이다.지주사인 SK㈜가 발간한 'SKMS(SK Management System)'에 따르면 수펙스추구협의회는 '이해관계자 행복을 키워 나가기 위해 SK 각사가 수펙스의 목표와 실행전략을 구현한다'고 명시돼 있다. SK그룹의 각 계열회사가 수펙스추구협의회를 중심으로 협치에 나선다는 설명이다.이는 오너인 최태원 회장 중심의 지배구조에도 부합한다. 최 회장은 1998년 최종현 회장이 작고하면서 30대 후반에 그룹 경영권을 물려 받았다. SK그룹은 1990년대부터 비약적으로 발전했다. 과거 직물 중심의 사업구조에서 에너지와 통신 등 사업구조가 고도화됐다. 생산과정이 복잡해졌고, 이해관계자들이 많아지면서 생산과 경영의 전문성이 필요해졌다. 기술에 대한 이해와 혁신, 창의성을 갖춘 전문경영인의 필요성이 높아졌다.SK그룹은 글로벌 시장 공략을 목표로 삼았다. 국내 시장에 머물렀던 계열회사들은 '따로 또 같이'라는 슬로건 아래 혁신을 추진했다.그런 점에서 수펙스추구협의회는 오너인 최 회장의 부족한 점을 메우기 위한 이상적인 지배구조 모델인 셈이다. 하지만 수펙스추구협의회 또한 전문경영인을 중심으로 한 경영 자문 기구인 만큼 한계가 있을 수밖에 없다. 개념적으로 전문경영인은 임기가 제한된 만큼 단기적인 경영 성과를 중심으로 경영을 할 수밖에 없다. 가족의 경우 회사가 어려워지면 모든 것을 잃게 되지만 전문경영인의 경우 자리를 잃는게 전부다. 이러한 간극은 수펙스추구협의회에서도 불거질 수밖에 없다.수펙스추구협의회 설립 이후 SK그룹은 안팎에서 다양한 현안들이 불거졌는데 수펙스추구협의회가 적절한 역할을 해 왔던 것은 아니었다.일례로 SK이노베이션의 LG에너지솔루션(옛 LG화학 전지사업부) 영업비밀 침해 소송이 대표적이다. SK이노베이션은 LG에너지솔루션 출신 직원을 대규모로 '스카웃'했는데, 이 과정에서 회사 측이 조직적으로 배터리 기술을 탈취했다. 양사는 국내 법원에서 이 문제를 다퉜는데, 결국 미국 델라웨어주 지방법원과 국제무역위원회(ITC)로 소송이 확대됐다.SK이노베이션은 지난 2월 ITC가 영업비밀 침해 판결을 내림에 따라 미국 내에서 생산이 금지됐다. SK이노베이션은 지난 12일 2조원(현금 1조원, 로열티 1조원)을 합의금으로 지급하기로 했다. 일각에서는 SK이노베이션이 소송을 통해 이 문제를 해결하기 보다 합의를 통해 조기 매듭지었어야 한다는 지적도 있다. 2조원의 배상금은 SK이노베이션 배터리 사업의 1년 매출보다 많은 금액이다. SK이노베이션은 천문학적 금액을 LG에너지솔루션에 보상금으로 지급하면서 배터리 사업의 경쟁력을 떨어뜨렸다는 평이다.이외에도 △SK케미칼의 가습기 살균제 참사 △SK건설 라오스 댐 붕괴 피해 △최순실-박근혜 국정농단 연루 △최신원 SK네트웍스 회장의 횡령 등 오너일가의 비위 등에 있어 수펙수추구협의회는 '리스크 관리'에 한계를 보였다. SK케미칼과 SK건설의 사고는 경영진의 관리 부실 문제가 원인으로 제기됐다. 오너일가의 비위와 정경유착, 그리고 일부 계열사 경영 실패는 수펙스추구협의회에도 한계가 있다는 점을 여실히 드러냈다. 하지만 SK C&C의 ㈜SK 합병과 SKC의 KCFT(현 SK넥실리스) 인수는 SK그룹의 지배구조를 고도화하는데 긍정적으로 작용했다. SK그룹은 2007년 지주사 체제로 전환했지만, SK C&C가 ㈜SK의 지배구조 상단에 위치하면서 '옥상옥' 형태였다. 합병으로 SK그룹의 지배구조는 '최태원 회장→SK C&C→㈜SK→계열회사'에서 '최태원 회장→㈜SK→계열회사'로 단순해졌다. KCFT 인수는 SK그룹의 배터리 사업 경쟁력을 한층 높이는 데 기여했다는 평이다.SK그룹은 최근 미래 사업 위주로 사업구조를 고도화하고 있다. SK그룹은 미래 먹거리로 꼽히는 수소 사업에 18조원을 투자하기로 했다. 2025년까지 세계 최대 규모 수소 액화 플랜트와 청정 수소 생산기지를 건설해 연 28만톤의 수소를 생산할 계획이다. 수소는 '넷 제로'를 맞아 친환경 에너지로 꼽히고 있다.SK그룹은 △첨단소재(배터리, 반도체) △그린 에너지(수소 및 친환경에너지) △바이오 △디지털(AI 및 모빌리티)을 그룹의 4대 핵심 사업으로 정했다.SK텔레콤의 이번 지배구조 개편은 디지털 및 반도체 사업의 미래 성장을 견인하기 위한 조치다. 이번 지배구조 개편의 성공 여부는 단기간에 평가하기는 이르다. 산업구조는 빠르게 변하고 있고, 유망 산업을 선점하기 위한 기업들의 경쟁은 치열해지고 있다. SK그룹이 유망 사업으로 뽑은 4대 사업들은 성장이 더딜 수도, 시장에서 외면받을 수도 있다. 대그룹의 전략 투자와 지배구조 개편이 그룹의 경쟁력을 저해했던 사례는 많이 있다. 또한 수펙스추구협의회라는 협치 경영 체제도 빠르게 변화하는 디지털 산업 구조에서 적합한 구조인지 점검해 볼 필요성이 있다.수펙스추구협의회 출범 이후 SK그룹은 외형적으로 성장한 건 분명하다. 2015년 ㈜SK의 연결기준 자산총액은 96조원이었는데, 2020년 137조원 규모로 30% 커졌다. 종속회사는 같은 기간 277개에서 325개로 늘어났다. 그룹의 사업영역이 확대되면서 자산 규모도 계열회사 수도 늘어난 것이다.반면 한계와 단점에 대한 수정도 필요하다는 지적이다. 수펙스추구협의회가 결정하고 자문해 온 많은 전략적 의사 결정에 대한 공과를 진단하는 일이다. SK텔레콤의 지배구조 개편도 그 중 하나다. 반도체 산업과 디지털 산업의 빠른 변화에 대응할 수 있다는 점에서는 긍정적이지만 기존 지배구조를 조금 바꾼다고 해서 구글이나 아마존같은 글로벌 테크 기업의 반열에 올라설 수 있는 능력과 문화를 만들 수 있는 조치인지는 미지수다.

SK텔레콤(SKT)이 창사 37년 만에 인적분할 방식으로 지배구조를 개편한다. SKT는 14일 SKT 존속회사인 'AI(인공지능)&디지털 인프라 컴퍼니'와 'ICT(정보기술) 투자전문회사'를 새롭게 신설한다고 밝혔다. 회사명은 추후 결정될 예정이다. 이번 분할은 주주들이 분할 회사의 지분을 기존 투자회사의 지분율과 동일하게 지급받을 수 있는 인적분할 방식으로 진행된다. SKT 존속회사는 SK브로드밴드 등을 자회사로 두고 클라우드, 데이터센터, 구독형 서비스 등 AI·디지털 신사업을 담당한다. 또 존속회사는 안정적인 현금 흐름을 기반으로 5G 유망 산업에서 미래 수익을 창출하고 혁신 기술개발 투자에 나서는 등 ICT 산업 발전에 기여한다는 계획이다.SKT 신설회사는 SK하이닉스, ADT캡스, 티맵모빌리티 등을 산하에 두고 특히 국내외 반도체 관련 회사에 적극 투자할 예정이다. SKT 관계자는 "과거 SK하이닉스가 키옥시아 투자, 인텔 낸드 사업부 인수를 진행했을 때보다 더욱 활발한 투자가 예상된다"고 말했다. 이와 함께 신설회사는 자회사들의 기업공개(IPO)를 적극 추진해 자회사 기업 가치를 제고하고 수익창출 및 재투자의 선순환 구조를 만든다는 방침이다. SKT는 이번 기업분할의 핵심 취지는 통신 사업과 신성장 사업을 분리함으로써 각 영역에 대한 적합한 경영구조 확립하고, 투자기반을 새롭게 갖춤으로써 주주들에게 다양한 투자 선택권을 제공하기 위함이라고 밝혔다. SKT의 자회사인 SK하이닉스는 시가총액이 100조원에 이르며 코스피 상장기업 중 2위다. SKT는 올해 2월 기준 5G 가입자 635만명, 점유율 46.5%로 이동통신사업 1위를 수성 중이다. 이 외에 원스토어, ADT캡스 등은 IPO를 준비하고 있을 만큼 견조한 성장세를 유지하고 있다. 이번 지배구조 개편은 추후 이사회 의결, 주주총회 등 제반 절차를 거쳐 연내 분할 완료될 전망이다. SKT 관계자는 "일각에서 제기된 지주회사 SK㈜와 신설회사 합병에 대해서는 계획이 없다"고 전했다.박정호 SKT 대표는 14일 온라인 타운홀 행사를 열고 회사 임직원들에게 이번 분할의 취지와 회사 비전을 상세히 설명했다. 박 대표는 "지금까지 구성원들의 노력으로 SKT를 잘 키워올 수 있었다"며 "분할 후에도 각 회사의 지향점에 따라 더 나은 미래로 나아갈 시점"이라고 강조했다.

숫자들(Numbers)로 기업과 경제, 기술을 해석해 보겠습니다. 숫자는 정보의 원천입니다. 정보는 누구에게나 공개되어 있고 숫자도 누구나 볼 수 있지만, 그 뒤에 숨어 있는 진실을 보는 눈은 누구나 가지고 있는 것이 아닙니다. 누구나 공감할 수 있도록 숫자 이야기를 <넘버스>로 쉽게 풀어보겠습니다. 삼성그룹 상장주식에 대한 상속세가 확정됐습니다. 지난 10월 25일 고(故) 이건희 삼성전자 회장이 작고한 뒤 두 달여만입니다. 세금은 무려 11조원으로 국내 재계 사상 최대액수입니다. 연말 삼성전자의 주가가 급격하게 상승한 게 세액이 늘어난 데 결정적으로 작용했습니다. 상속세율이 정해진 만큼 이건희 회장의 배우자 홍라희 씨와 이재용·이부진·이서현 씨 등 상속 대상자들은 이 지분을 어떻게 나눌지 결정할 듯합니다. 이는 결국 삼성그룹의 지배구조 변화와 직결되는 만큼 귀추가 주목됩니다. 먼저 상속세가 어떻게 정해졌는지부터 봅시다. 이건희 회장은 생전 삼성전자 2억4927만3200주, 삼성전자 우선주 61만9900주, 삼성생명 4151만9180주(20.76%), 삼성물산 542만5733주, 삼성SDS 9170주를 각각 갖고 있었습니다. 상속·증여세법상 상장주식은 고인 별세일 전후 2개월, 총 4개월간의 거래일 종가 평균값이 기준입니다. 이 부회장의 경우 작고일을 기준으로 8월 24일부터 12월 22일까지입니다. 지분 가치가 30억원이 넘으면 50%의 세율을 적용받고, 만약 최대주주와 그 특수관계자라면 경영권이 수반돼 여기에 20%가 가산됩니다. 세율이 50%인 경우 최대 세율은 60%입니다. 상속세 기한 내 신고에 따른 신고세액공제(3%)까지 최종적으로 뺀 세금은 총 11조364억원이 나왔습니다. 삼성전자가 9조520억원으로 전체의 82.02%를 차지하며 비중이 가장 높았고 삼성생명(1조6015억원)과 삼성물산(3621억원), 삼성전자 우선주(201억원), 삼성SDS(7억원)가 뒤를 이었습니다. 이 세금은 상속 대상자들이 5년간 나눠서 낼 수 있고, 현금으로 상당 액수를 낸 뒤 일부를 물납할 수 있습니다. 참고로 이전까지 우리나라 재계 상속세 1위는 구광모 회장으로 약 9000억원 안팎으로 알려져 있습니다. 참고로 주식을 제외한 부동산과 현금성 자산, 기타 재산들까지 모두 합친다면 세금은 더 늘어날 전망입니다. <블로터>가 이 회장 작고일인 지난 25일 부동산 등기부등본 전수를 확인했는데, 그가 보유한 필지는 76곳(서울 5곳·경기도 용인 64곳·전라도 6곳·경상북도 1곳), 건물은 7개였으며 총 가치는 공시지가 기준 최소 3500억원으로 추산됐습니다. 실거래가는 이보다 높을 것이니 상속인들이 내야 할 세금도 그만큼 더 늘 겁니다. 시야를 상장주식으로만 좁혀봅시다. 유족들은 이 지분을 어떤 식으로 물려받게 될까요. 물론 이 질문엔 누가, 어떤 지분을 얼마나 받는지에 대한 내용이 함의됩니다. 지분이 어떻게 움직이느냐에 따라 그룹 지배구조가 바뀌기 때문입니다. 이미 알려졌듯 삼성은 2015년 삼성물산과 제일모직(옛 삼성에버랜드)의 합병으로 지배구조 개편의 큰 틀을 정했습니다. 과거 제일모직 지분을 가장 많이 갖고 있던 이재용 부회장은 2015년 이 합병으로 삼성물산 지분 17.08%를 가진 최대주주가 됐습니다. 삼성물산은 삼성전자의 2대 주주이자 삼성생명의 2대 주주죠. 삼성생명은 삼성전자의 최대주주고요. ‘이재용→삼성물산→(삼성생명→)삼성전자’로 이어지는 지배구조입니다. 상속세를 줄이기 위해 물납하지 않는다는 가정하에 상속 방향을 봅시다. 가장 주목할 건 삼성물산입니다. 지분율로는 2.84%로 많지는 않지만 그룹 지배구조의 정점에 있는 회사이기 때문입니다. 상대적으로 액수가 크지 않은 만큼, 재계에선 이재용 부회장이 그대로 가져갈 가능성이 큰 것으로 언급됩니다. 핵심 계열사인 삼성전자는 어떻게 될까요. 이건희 회장 지분이 4.18%로 비중이 크지 않습니다만, 삼성그룹의 특수관계인 지분이 21.21%로 높다고 보기 어려운 만큼 지배력 유지엔 필수적입니다. 상속인 가운데선 홍라희 여사(0.91%)와 이재용 부회장(0.70%)만 삼성전자 지분을 갖고 있습니다. 이 지분은 배당 관점에서 매우 중요합니다. 삼성전자는 2017년 10월 주주환원 3개년 정책을 발표하면서 배당을 대폭 늘렸습니다. 이에 2018년부터 매년 9조6000억원씩 3년간 28조8000억원을 배당했고, 올해 말에는 지난 3년 간 잉여현금흐름의 50% 가운데 배당액을 제외한 나머지에 대한 특별배당도 예정돼있습니다. 만약 상속인들이 보유 주식을 담보로 대출을 받는다면, 삼성전자는 대출 이자를 납부할 수 있는 현금흐름을 만들어준다는 점에서 유의미해보입니다. 삼성전자가 지난 3분기 배당정책 발표를 하지 않았는데, 이에 대해 증권가는 내년부터 시작될 배당정책을 지난 3년보다 더 강화할 수 있다고 관측하고 있습니다. 이제 변수들을 생각해봅시다. 우선 삼성생명입니다. 삼성전자 지분 8.51%를 갖고 있다는 점에서 지배구조 차원에서 중요하지만, 현재로선 불확실성이 큽니다. 국회에 발의된 보험업법 개정안(박용진·이용우 더불어민주당 의원 각각 발의) 때문입니다. 국회 상임위에 계류 중인 이 법은 보험사가 보유한 계열사 주식을 ‘취득원가’가 아린 ‘공정가액’(시가)으로 평가하게 하는 게 골자입니다. 법 통과 시 삼성생명은 총자산 3%만큼을 초과하는 삼성전자 지분을 팔아야 하는데, 지난 12월 24일 기준 이 액수가 최소 30조원입니다. 법이 통과된다면 유예기간이 끝나는 5~7년 내 오너 일가는 지배력 약화 상황에 노출되는 셈입니다. 삼성생명 지분은 이재용 부회장이 가져갈 가능성이 유력시됩니다. 특수관계인이 금융회사 지분을 매입하려면 금융당국의 승인이 필요한데, 이 부회장만 유일하게 2014년 11월 이 자격을 얻은 것으로 알려져 있습니다. 이 부회장이 지분을 받은 뒤 보험업법이 통과된다면, 삼성전자 지분을 판 만큼을 배당으로 받아 지배력 강화에 이용할 수 있을 겁니다. 삼성전자 상속세가 과도한 데 대한 지분 처리 방향도 변수입니다. 시장에 자주 언급되는 건 삼성물산이 삼성전자 지분을 일부 매입하는 것인데, 이는 특수관계인의 삼성전자 지배력 약화를 최소화하면서도 오너 일가의 상속세 부담을 최소화할 수 있다는 점에서 유력시되는 방향입니다. 이재용 부회장 개인에게도 이 같은 뱡향은 유리하게 작용할 수 있습니다. 삼성물산은 관계사 배당 수익의 60~70%를 재배당해 주주에게 환원하는데, 앞서 언급했듯 삼성물산의 최대주주는 이 부회장이기 때문입니다. 삼성물산 주주들도 만족할 만한 내용이란 점에서 실현 가능한 시나리오입니다. 가능성은 적지만 장녀와 차녀인 이부진·이서현 씨가 계열 분리에 나서는 시나리오도 있습니다. 이부진 사장의 경우 호텔신라를 맡고 있고, 이서현 이사장은 과거 삼성물산 패션부문을 이끈 이력이 있습니다. 어느 한 사람이라도 ‘자기 몫’의 경영권 지분을 요구한다면, 삼성그룹의 지배구조는 격랑에 휘말릴 가능성이 있습니다. 삼성그룹 지배구조 변화의 시발점은 내년 1월, 삼성전자와 삼성물산이 새로운 주주 배당정책을 발표하면서 시작될 가능성이 큽니다. 이건희 회장 와병 후 6년이 넘는 기간 동안 삼성의 오너 일가는 지배구조 개편을 상당 부분 준비해왔을 겁니다. 삼성의 지배구조 변화는 이건희 회장 사후 상속으로부터 시작될 것으로 보입니다.

스토리지(story G)는 테크(Tech) 기업, 전통 기업, 금융회사, IT(정보기술)의 지배구조(Governance)를 모니터링하고 정보를 축적합니다. 기업과 기술의 거버넌스를 돌아보고, 투자에 도움이 될만한 정보를 캐 내 보겠습니다. 구본준 ㈜LG 고문의 계열 분리가 임박했다는 설이 돌고 있다. 구 고문은 고(故) 구본무 회장의 동생이자 구광모 회장의 삼촌이다. 그가 보유한 ㈜LG의 지분 7.72%가 어떻게 움직일지가 주목된다. 16일 재계에 따르면 구본준 ㈜LG 고문이 계열 분리할 것으로 거론되는 회사는 LG상사와 LG하우시스다. 지주회사 ㈜LG는 LG상사와 LG하우시스의 지분 각각 24.69%, 30.07%를 갖고 있다. 두 회사 모두 유가증권시장에 상장했으며, 16일 오후 2시 현재 시가총액은 LG상사가 7460억원, LG하우시스가 6295억원이다. LG상사는 계열사로 판토스(51.00%)와 당진탱크터미널(100%)을, LG하우시스는 LG토스템비엠(50%)과 그린누리(100%) 등을 갖고 있다. ㈜LG가 가진 두 회사 지분을 시가로 환산하면 1842억원, 1892억원으로 합치면 3734억원 상당이다. 구본준 고문이 보유한 ㈜LG 지분은 7.72%로 현 시가 기준 약 1조원이니, 이 주식으로 두 회사 지분을 가져오는 데는 금전적으로 문제가 없어 보인다. 관건은 구 고문이 가진 지분이 ‘어떻게’, 또 ‘얼마나’ 움직일지다. LG 지배구조 정점에 있는 ㈜LG는 구광모 회장(15.95%)을 필두로 특수관계인 지분율이 46.21%이다. 이 가운데 구 고문이 가진 지분을 빼면 38.49%가 된다. ‘어떻게’의 측면에서 유력시되는 방식은 스왑딜이다. 구 고문이 가진 ㈜LG 지분을 ㈜LG가 가진 LG상사·LG하우시스 지분과 바꾸는 식이다. ㈜LG가 갖게 되는 자사주의 의결권이 없다는 단점은 있지만, 당장 구 고문의 지분이 빠지더라도 그룹 지배력을 유지하는 데는 큰 문제가 없다. 변수는 ‘얼마나’ ㈜LG 지분이 움직일지다. 현행 공정거래법 시행령(제3조의2)에선 계열분리 시 ‘독립경영자와 그 관련자의 동일인 지배회사에 대한 소유지분이 3%(상장사 기준) 미만일 것’을 요구한다. 즉 보유 지분 7.72% 가운데 4.72%를 제외한 나머지는 들고 있어도 된다는 의미다. 만약 구 고문이 LG상사·LG하우시스만 갖고 나간다면, 두 회사 지분은 ㈜LG 지분과 바꾼 뒤 남는 지분 중 3%가 넘는 분량은 블록딜 방식으로 구광모 회장을 비롯한 특수관계자에게 넘기거나, 또는 원하는 만큼의 지분을 시장에 팔 가능성도 있다. 다만 두 회사뿐만 아니라 다른 회사도 계열 분리할 지 여부도 주목해야 한다. LG전자(전장 등 일부 사업부)와 LG화학, LG생활건강, LG유플러스, LG CNS 등은 높은 가격 때문에 어렵더라도 그 외 회사를 끌어안을 여력은 되기 때문이다. 실제로 2018년 구본무 회장 작고 이후 LG그룹의 유일한 반도체 회사인 실리콘웍스는 계열 분리 대상으로 수차례 언급됐다. 미래 산업으로 분류되는 시스템 반도체 사업을 영위하고 있어 성장성이 있고, ㈜LG 보유 지분(33.08%)이 시가 3000억원 수준이라 부담도 크지 않다. 자동차용 폴리머 등 부품 소재를 만드는 LG MMA도 매년 순이익 1000억원대로 인수 대상으로 거론된다. 한편 ㈜LG는 계열분리 임박설에 대해 “기업가치 제고를 위해 다각적으로 검토하고 있으나 확정되지 않았다”고 밝혔다.

숫자들(Numbers)로 기업과 경제, 기술을 해석해 보겠습니다. 숫자는 정보의 원천입니다. 정보는 누구에게나 공개되어 있고 숫자도 누구나 볼 수 있지만, 그 뒤에 숨어 있는 진실을 보는 눈은 누구나 가지고 있는 것이 아닙니다. 누구나 공감할 수 있도록 숫자 이야기를 <넘버스>로 쉽게 풀어보겠습니다. 이건희 회장 타계 후 삼성그룹의 경영권 승계는 어떻게 될까요. 혹자는 ‘삼성 지적은 하지도 말라’고 하지만, 적어도 승계만큼은 외면할 수 없습니다. 현재의 불안정한 지배구조 상황 속에서 2대 경영자가 작고했고, 이는 그룹 ‘오너리스크’를 유발할 ‘태풍의 눈’이 될 수 있기 때문입니다. 피하려고 해도 피할 수 없으니 결국 직시해야만 합니다. 삼성의 경영권 승계에는 몇 가지 중요한 변수가 있습니다. 앞으로 벌어질 확률이 높은 것도 있고, 반면 어떻게 될지 알 수 없는 것들도 있습니다. 그리고 재벌가 경영권 승계에 있어 핵심 과제는 ‘지배력 훼손 최소화’입니다. 이를 잊지 않고 있다면 삼성의 향후 행보를 조금은 쉽게 이해할 수 있을 겁니다. ①보험업법 개정 삼성의 지배구조가 바뀔 가능성이 큰 이유가 바로 최근 정무위원회에 상정된 더불어민주당의 보험업법 일부개정안입니다. 19, 20대 국회에 걸쳐 개정이 번번이 실패했지만, ‘3수’째인 이번엔 더불어민주당이 여당이라 언제 통과돼도 이상하지 않아 보입니다. 법 개정에 대한 당내 분위기도 조성됐고요. 보험업법을 바꾸는 게 삼성 지배구조에 변수가 되는 이유는 이렇습니다. 삼성전자의 최대주주는 삼성생명입니다. 지분 8.51%를 갖고 있고, 이는 4일 종가 기준 무려 29조원에 달하죠. 그런데 보험업법이 개정되면 이 지분 중 상당수를 팔아야 합니다. 보험사들은 총자산의 3% 이상 계열사 지분을 보유하지 못하게 돼 있습니다. 그리고 개정안은 지분 보유액 평가 기준을 기존 ‘취득가액’에서 ‘시가’로 바꾸자는 게 핵심입니다. 이 법에 해당하는 국내 기업은 삼성생명과 삼성화재 단 두 곳뿐입니다. 법 개정의 당위와 별개로 ‘삼성을 때린다’는 말이 나오는 이유입니다. 상반기 기준 삼성생명 총자산은 317조8256억원이며, 이 중 3%는 9조5348억원입니다. 앞서 말했듯 삼성생명은 29조원 상당의 전자 지분을 갖고 있습니다. 보험업법 개정안이 통과·시행되면 유예기간 5년(박용진 의원 법안의 경우 2년 추가 가능) 3%분을 제외한 나머지를 모두 처분해야 합니다. 만약 삼성생명이 이 법을 어긴다면 조 단위 과징금을 맞게 됩니다. 과징금은 지분 초과분의 일부(박용진 의원 법안 10%, 이용의 의원 법안 20% 이내)로, 최대 4조원에 이르는 만큼 포기할 수 없어 보입니다. 결국 법이 통과될 경우 삼성 지배구조 개편 ‘시계’가 움직일 게 확실시됩니다. ②자본시장법 개정 가능성 보험업법이 통과되면 삼성생명이 삼성전자 지분을 최소 5%는 털어내야 합니다. 지분 가치가 얼마만큼 바뀔지 모르니 사실상 그 이상이겠죠. 그럼 이 주식은 누가 사갈까요? 당장 10조원이 넘는 상속세를 내야 할 최대주주들이 사긴 쉽지 않을 듯 보이며, 결국 기관들이나 기업에 팔 것으로 보입니다. 다만 국회에서 도와준다면 한 가지 방법이 있긴 합니다. 자본시장법을 개정해 ‘퇴로’를 만들어주는 경우인데요, 이 경우 삼성전자가 자사주를 매입하는 게 가능해집니다. 과거 한 차례 가능성으로 떠올랐던 이 변수를 이해해봅시다. 현행 자본시장법상 상장기업은 장내매수나 공개매수 등의 방법으로만 자사주를 살 수 있습니다. 그리고 계열사가 보유한 지분을 자사주 형태로 받는 것은 제한됩니다. 삼성전자가 삼성생명이 보유한 자사주를 매수할 자금 여력이 있음에도 그렇지 못하는 게 바로 이 때문입니다. 이에 20대 국회에서 자본시장법 개정안이 발의됐었습니다. 법적 요인으로 특정 주주의 지분매각이 강제될 때 매수자를 찾을 수 없는 등 불가피한 사유가 있으면 자사주로 매입할 수 있도록 해주자는 겁니다. 대규모 지분이 시장에 풀리는 데 따른 주가 폭락을 막을 수 있고, 삼성으로선 지배구조 문제를 해소할 방안이 됩니다. 이 법은 보험업법과 쌍으로 묶여 ‘삼성생명 퇴로법’이란 이름으로 불렸습니다. 이에 대해 NH투자증권은 지난 9월 1일 리포트를 통해 “20대 국회에서와 마찬가지로 보험업법 개정안에 대한 퇴로 마련 차원에서 자본시장법 개정안도 발의되고 통과까지 된다면 삼성그룹의 운신의 폭은 넓어진다”며 “‘잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 50%를 분기배당과 자사주 매입·소각에 사용한다’는 삼성전자의 주주가치 제고 정책에도 부합한다”고 설명했습니다. 다만 자본시장법 개정이 수반되더라도, 결국 지배력 문제가 발생할 겁니다. 삼성생명의 삼성전자 지분을 삼성전자의 자사주 매입·소각으로 해소할 경우 특수관계인 지분 보유 비중이 21.2%에서 최소 5%포인트 이상 떨어지기 때문입니다. 또한 이 법이 다시 국회에서 고려대상이 될진 미지수입니다. 특정 회사에게 특혜를 주는 방식이 돼 주주 형평성을 침해할 수 있다는 게 바로 그 이유입니다. 만약 ‘삼성생명 퇴로법’ 없이 보험업법만 개정된다면, 장기적으로 삼성의 지배구조 변경이 강요될 겁니다. ③지주비율 ‘50%’ 자본시장법의 도움 없이 보험업법이 통과된다면, 삼성은 과연 어떤 선택을 할까요. 삼성물산이 보유한 삼성바이오로직스 지분 43.44%(약 20조원 상당)를 팔아 재원을 마련하는 시나리오가 언급됩니다. 최근 삼성바이오로직스 주가가 오르며 생명이 보유한 전자 지분과 가치가 비슷해진 상황입니다. ‘이재용 부회장-삼성물산-삼성전자’로 이어지는 단순화된 지배구조를 가질 수 있다는 점에서 이 시나리오는 한때 유력시됐습니다. 그런데 최근 증권가에선 이 방법이 불가능하다는 말이 나옵니다. 바로 삼성물산이 강제로 지주회사로 전환될 수 있기 때문입니다. 삼성물산이 삼성전자 지분을 매수하는데 왜 지주회사가 될까요. 현행 공정거래법상 자산총액이 5000억원 이상인 회사는 자회사 주식 합계액이 자산총액의 50%를 넘어가면 지주회사가 됩니다. 단 자회사의 최대주주가 아니라면 지주회사 전환이 되지 않습니다.(지주비율 50% 규제) 삼성물산의 상반기 별도 기준 자산총액은 35조1135억원입니다. 삼성전자 지분 5.01%의 가치는 4일 현재 약 17조5000억원이며, 이것만으로도 지주비율 50%를 상회합니다. 이에 대해 NH투자증권은 리포트를 통해 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분 8.51%를 모두 취득한다는 가정 하에 지주비율이 74.2%까지 오른다고 계산했습니다. 삼성물산이 삼성전자의 1대 주주가 돼 지주회사로 전환된다면 삼성엔 큰 문제가 생깁니다. 공정거래법상 지주회사는 상장 자회사 지분을 20% 이상 갖고 있어야 하기 때문입니다. 삼성전자 주식 20%의 가치는 약 70조원으로, 삼성물산이 감당할 만한 돈이 아닙니다. 삼성물산은 어떤 선택지가 있을까요. 지주회사 체제에선 차입 확대(지주비율의 분모인 ‘총자산’ 확대)나 자회사 흡수합병(분자인 ‘자회사 장부가액’ 축소) 등이 거론되지만, 증권가는 그 같은 방식은 성립하기 어려운 수준이라고 관측하고 있습니다. 유안타증권은 지난 8월 12일 리포트를 통해 “삼성물산이 강제 지주 전환을 회피하기 위해서는 M&A를 통해 삼성물산 자산 규모를 증가시키거나, 삼성물산 보유 토지에 대한 재평가를 통해 비금융 자산 규모를 키우는 방법이 있다”며 “하지만 이는 근본적인 해결 방법이 아니다. 결국은 지주회사 전환에 대한 고민을 풀어줘야 한다”고 설명합니다. 삼성은 승계에 대해 무슨 생각을 하고 있을까요. 현재 시각으로는 그룹 최대주주와 경영진들의 의중을 알기 쉽진 않습니다. 2017년 4월 인적분할을 통한 삼성전자의 지주 전환을 포기했고, 삼성생명을 금융지주회사로 전환하는 것도 시도했지만 실패했던 삼성그룹입니다. 지배구조 변화를 최대한 신중하게, 그러면서도 실수 없게 진행하는 방안을 세울 것은 확실시됩니다. 이건희 회장 사후, 증권가에서도 삼성의 지배구조 변화에 대해 촉각을 세우고 있습니다. 이 회장 지분이 어떻게 이동할지가 향후 6개월 내 결정되며, 그 변화는 삼성그룹 지배구조 변화의 ‘신호탄’이 될 것이기 때문입니다. 불안정하게 놓여있던 삼성의 지배구조 시계가 빠르게 움직이고 있습니다.