国际货币基金组织警告中国金融体系的“脆弱”
作者: 陈骏
2011年11月23日
原文“IMF warns that China’s financial system is 'vulnerable'”是世界社会主义网站(www.wsws.org)于2011年11月22日发表的文章。
国际货币基金组织（IMF）上周发表的报告警告说，中国正“面临金融部门脆弱性的快速增长。” 这份“金融体系稳定性评估”突现了国际上日益增加的关注是中国增长放缓和潜在的楼市低迷可能会引发这国家的金融体系危机。
值得注意的是，这项研究是在2010年下半年进行的，当时全球经济的状况还算好些，尤其是在欧元区。国际货币基金组织对中国银行系统的风险进行评估——正因为北京政权的2008-09年度的经济刺激计划一度被认为让中国乃至世界经济免于低迷，而今却成为了经济不稳定的主要源头。
自2008年底，北京释放出价值达数万美元的洪水般信贷，以应对起初消灭了两千多万主要是中国出口行业职位的全球金融海啸。大部分的信贷热潮被地方政府和开发商，以及无法从出口赚取利润的工业企业引导到投机性的房地产市场。
至2010年底，单是地方政府通过对各种基础设施和地产项目融资就背上了达1.7万亿美元的债务，其中不少项目是无利可图而无法还款的。如果加上国有企业和政府的债务如养老金，公债水平将超过30万亿元（即4.7万亿美元），远高于中国国内生产总值的75％。
猖獗的房地产炒卖催生了模糊的的地下借贷市场，这涉及到非常高的利率，从而威胁引发中小型企业的破产浪潮。没有生产企业可以达成30％，50％或100％的年回报率，即私人贷款的利率。
由此产生的高房价也引起了社会不满情绪的上升，迫使中共当局限制投机活动，导致房地产市场的急剧下滑。
国际货币基金组织所确定的第一个风险是在2009年达33％的大规模信贷扩张，造成了银行的一个“中度至严重”的不良贷款问题。国际货币基金组织警告，“贷款抵押品的相当程度的贬值——这在中国主要是以房地产的形式出现——会放大银行的潜在损失。”
另一个主要风险是外资的流入和其潜在的逆转，这可能会通过房地产和股票市场对金融稳定性产生不利的影响。报告指出：“与房地产高度相关的银行贷款风险（占国内生产总值的20％），加上地产抵押的间接风险，会使银行容易受到房地产繁荣与萧条的相关资本流动的影响而变得更不稳定。”
这份研究报告指出，虽然中国已有正式的资本管制，但由于金融控股公司和工业集团相关的金融机构的快速增长，这意味着任何金融机构的破产将会有“跨行业和市场的潜在传染性风险。”
国际货币基金组织还警告说，中国面对国际大宗商品，特别是铜和铁矿石价格的高涨是脆弱的。“没有足够定价权的借款企业的盈利空间将被压低”，它指出，“造成一个潜在的不良贷款积累的高潮。”
另一个风险是全球经济萎缩。鉴于中国对贸易和外资的高度依赖，全球经济的衰退可能会导致“不断上升的失业率与企业不良贷款的增加，并严重影响银行的偿债能力。” 此外，进一步刺激措施的范围“可能更为有限，因为在上次的危机中，政府曾主导了规模已经相当大的财政和货币刺激。”
国际货币基金组织最后指出的中期风险是房地产价格的大幅下降。虽然报告否认有“全国性的泡沫”，重大的市场调整是可能发生的，“这将因银行在抵押贷款和开发贷款方面的风险而损害资产的质量。”
国际货币基金组织还与中国央行和银行监管机构合作，对中国的17家最大的银行进行了压力测试。得出的结论是中国的银行可以承受“个别的冲击”，如房价下跌，但如果出现“连串性事件”，如楼价大下滑和经济的迅速逆转等，银行体系可能面临一个“严重”影响。
这项研究坚称，这种情况的可能性在未来三年是“中低性”的。在现实中，对于中国作为一个融入了世界资本主义经济的廉价劳动力平台来说，没有什么冲击是“个别”的。
不断有迹象显示，这“连串性事件”正在出现。伦敦的《金融时报》本周报道，中国15个最大城市的物业交易量在10月份比上一年同期“危险地”下降了39％。这个下降是即将到来的价格下滑的早期警号，并超过了由中国银行业监督管理委员会4月下令对银行进行“压力测试”所假设的30％的大幅下挫。该报指出：“令人担心的是中国房地产泡沫的破灭所产生的影响可能导致与现时欧洲同样激烈的危机。”
此外，10月份的出口数字显示出急剧的放缓，特别是在广东这个全国制造业中心。代理省长朱小丹在11月14日承认，出口放缓与2008年末的几个月一样急剧。广东上月的出口只比上年同期增长了7.8％，较前一个月显著下降，主要是由于欧债风暴的深化。
在10月下旬，华东浙江省湖州市数千小业主及其雇员发生骚乱，事因“缝纫机税”的倍增加深了北京收紧银根所造成的危机。数百名防暴警察被派往这个中国的童装中心以平息动乱，而那里的企业却被迫转向私人贷款，并支付高达150％的利率，。
中国以铁路扩建为龙头的基础设施经济刺激计划，也开始在消退。由于铁道部累计了达3000亿美元的债务，中国中铁隧道集团上月对国家媒体说，资金短缺已使全国一万多公里的路轨建设停工，威胁着600万工人的就业。拖欠的工资已经导致工人的抗议。
《金融时报》的编辑莱昂内尔 • 巴贝尔于11月17日在悉尼发表的讲话中警告说，中国目前的固定资产投资的水平超过了国内生产总值的50％，这是不可持续的的。最明显的例子是铁道部，其债务在过去五年中已跃升227％，而收入增长却只有62％。
巴贝尔宣称：“破产的结果是如此严重，即使是那些中国国家资本主义的中坚——即‘四大’国有银行——也开始拒绝借钱给国有铁路建设公司...铁路不是唯一因巨额债务威胁着长期可持续发展的部门。许多2009-2010年地方政府积极回应北京刺激经济增长的号召而建成的收费高速公路，也无法产生足够现金去偿还用于建造它们的贷款利息。”
国际货币基金组织的文件证实了早在2011年初，中国已迅速达到了前两年的债务刺激增长的极限。中国不仅远无法为世界经济提供了一个新的增长引擎，还面临着爆炸性的经济和社会矛盾，这甚至是在其西方主要市场再次陷入深深的危机之前。
Follow us on